融入空气

时间:2017-12-01 16:01:05166网络整理admin

<p>对于大多数成年人来说,被证明是正确的感觉通常是一个复杂而苦乐参半的感觉你可能已经说过,你的姐夫会变成一个无良好的人,或者说第四十三任总统会变成一个美国历史上最糟糕的事情,你可能会认为随后的事件是你说得对的无可辩驳的证据 - 但这不是一种特别快乐的感觉它对你头脑外的世界一无所知你是对的恭喜吗</p><p>关于金融世界的一个特殊之处在于,它自由地提供被证明对其参与者是正确的感觉市场中的每一笔交易都有买方和卖方,而且在大多数情况下,其中一条是正确的,另一条是正确的</p><p>错误,因为价格上涨或下跌这种权利或错误的累积权重是使金融类型在心理上与众不同的事情之一艺术家,运动员,外科医生,管道工,以及我们其他人有秘密的怀疑声音,关于我们自己的内心保留,但如果你去上班赚钱,赚钱,你可以用最不人道的纯粹方式证明你这就是为什么那些在金钱世界取得成功的人往往对自己有如此高的看法这就是为什么他们似乎把自己视为理性的典范,而其他人则常常认为他们有点疯狂雷曼兄弟董事长兼首席执行官理查德福尔德在向国会委员会作出的无道歉见证之后他的公司崩溃了,让我们一睹这种充满热情的心态这也是宇宙的金融大师倾向于不写书的原因如果你被证明是正确的,为什么要费心呢</p><p>如果你需要告诉它,你就不能真正了解它David Einhorn和Allied Capital的故事就是一个金钱人的例子,他绝对肯定地相信他是对的,谁这么说,然后又看了谁世界未能对他无可辩驳的对自己正确性的证明做出反应这让他如此疯狂,以至于他为对冲基金经理做了一件奇怪的事情:他写了一本关于它的书</p><p>这个故事始于2002年5月15日,经营一家名为Greenlight Capital的对冲基金的Einhorn在新泽西州哈肯萨克为一家儿童癌症慈善机构发表演讲</p><p>该慈善机构每年筹集资金,投资名人就特定股票提供建议Einhorn是十一位发言者之一那天,但他的讲话有一个转折点:他建议卖空 - 一家名为Allied Capital的公司Allied是一家“商业发展公司”,它在早期阶段投资公司Einhorn在Allied的会计实践中发现不喜欢的事情 - 特别是,它评估其投资价值的方式Einhorn所青睐的按市值计算的会计基于资产今天出售的价格,但Allied的许多投资都是在小型初创公司中进行的</p><p>效果,没有他们可以被标记的市场在艾因霍恩认为,盟军定价其持股的方式相当于“你必须要开玩笑的会计方法”同时,盟军发布了新的根据艾因霍恩的说法,这笔收入可以用来支付使Allied的投资者高兴的股息支付给Einhorn,这看起来像一个潜在的庞氏骗局第二天,Allied的股票下跌超过百分之二十,一场充满争议和反指责的风暴开始风靡一时“那些参与当前针对Allied Capital的错误信息活动的人正在玩世不恭地试图利用当前的后安然环境来实现一个伟大而诚实的公司像Allied Capital一样大肆宣传,“Allied的首席执行官表示,Einhorn将是第一个承认他希望Allied的股票下跌的人,这可能会使他的动机看起来对普通读者不纯,但对他来说不是</p><p>根据他的说法,对冲基金揭露有缺陷的公司并在此过程中赚钱,约瑟夫·熊彼特将资本主义描述为“创造性破坏”:对冲基金是破坏性的代理人,针对弱者和弱者的掠夺者正如艾因霍恩所看到的那样,像他这样的人是特别需要,因为有很多人已经睡着了他的书有关他与盟军的五年战斗,“一直欺骗一些人”(Wiley; 2995美元,描绘分析师,财经记者和美国证券交易委员会有罪自满美国证券交易委员会花了三年时间调查盟军 它发现盟军违反了会计准则,但指出该公司已经改进了没有处罚Einhorn称美国证券交易委员会的判决是“用最柔软的羽毛轻拍手腕上最轻的”他非常关注这一点,尤其是因为自满监管机构阻止他在合理的时间表上被证明是正确的:如果他们看到了他的方式,Allied的股票价格会迅速崩溃,他的卖空将获利丰厚</p><p>事实上,Greenlight以2625美元的价格卖空Allied,接下来几年看着股票横盘整理向上;最终,在2007年1月,它达到了三十三美元所有这一切现在都有很大的共鸣,因为今年5月21日,在同一个慈善活动中,艾因霍恩宣布Greenlight在地面上缩短了另一只股票该公司接触基于危险次级抵押贷款的金融衍生品公司是雷曼兄弟(Lehman Brothers)Einhorn对此证明是正确的:推翻公司震撼了整个金融体系随后出现了全球性的银行内爆 - Wachovia,Washington Mutual冰岛的银行系统仅仅是迄今为止的一些亮点 - 整个系统的全球救助必须加以推进</p><p>卖空者被证明是正确的,也被视为罪魁祸首;按市值计价的会计也是如此,因为它导致公司的账面价值出现突然的,灾难性的下降,这些公司的持股变得非流动性因此,这是一个卖空的主张标记市场发布他的账户的完美时刻</p><p>如果他知道接下来会发生什么,那么Einhorn是否会写下他的书(其中一件事就是,9月30日,Ciena Capital,一家Allied投资组合公司,其欺诈性贷款Einhorn投入了很多页面,去了破产;这恰好是Allied股票价值的崩溃 - 最终! - 每股价格约为6美元)鉴于现在Einhorn的专业受到尊重,这有点像Archduke Franz的刺客一样费迪南德已经把第一次世界大战的爆发作为发表一本主张投炸弹的书的及时时刻 - 这本书竟然出人意料地具有说服力</p><p>但是,艾因霍恩认为他是相当老式的他的对冲基金Greenlight是一个多空头的基金,它直接投资于公司(即基金的“长期”和“大型”部分)或反对它们(这就是“短暂的”一面)这就是,在高财务的世界里,根本不是新的东西确实,Einhorn能够用简单的英语解释他的基金做了什么,这表明他不是在财务的最前沿,另一个避开前沿的人是沃伦·巴菲特,他也恰好是量身定制的最伟大的投资者,巴菲特在很多方面都是独一无二的,其中一个是他渴望解释他是如何以及为什么做什么的</p><p>他的建议听起来如此简单和合理 - “将你的鸡蛋放在一个篮子里,然后看着篮子” - 读者认为这不可能是那么简单根据想要解释他所做的事情的愿望是希望事实证明,巴菲特认为自己是生动的证据市场定价的“有效市场”理论是错误的理论认为,给定完美信息的市场将始终为股票设定准确的价格,充分考虑所有相关的概率和变量巴菲特认为他自己的成功表明有可能使用普遍可用的信息来始终超越市场这听起来如此常见,以至于很难解释这与人们接受培训以思考股票市场的方式之间的差异</p><p>常识是巴菲特着作的标志之一除了他的公司股东伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度致函中,巴菲特从1989年开始实施垃圾债券热潮,实际上是斯嘉丽奥哈拉(Scarlett O'Hara)我会在明天考虑一下“关于本金支付的立场是借款人采取的,并被新一代贷款人接受,原始问题垃圾的买家债券债务现在变成了再融资而不是偿还的东西 这一变化让人联想到一部纽约人的漫画,感恩的借款人起身摇晃银行贷款人员的手,并滔滔不绝地说:“我不知道我将如何报答你”近十九世纪关于巴菲特写作的事情财务 - 冷静,理智,有文化这不是你在其他公司的报告,给股东的信,公开文件或新闻稿中都能找到的基调,这是因为金融与其他形式的人类行为一样,经历了二十世纪的变化世纪,相当于艺术中现代主义的出现 - 与常识断绝,转向自我指涉和抽象,以及工作日无法解释的概念英语在诗歌中,这一时刻发生在“荒原”在古典音乐中,也许是“春之祭”的首演爵士舞,舞蹈,建筑,绘画 - 所有都有可比的时刻金融时刻出现在1 973,由Fischer Black和Myron Scholes在“政治经济学期刊”上发表题为“期权和公司责任定价”的论文,Black和Scholes的论文的革命性方面是一个让人们能够计算价格的方程式</p><p>基于标的资产价值的金融衍生品衍生品本身就是金融市场的一个长期特征最简单的是,一个农民会提前几个月同意为他的下一次收获付出代价 - 以及购买这种收获的权利是一种衍生品,本身可以出售类似的安排可以用股票进行,交易的是在给定日期以给定价格买卖它们的选择这些衍生品的交易受到阻碍,但是,事实 - 由于时间和风险的众多变量 - 没有人知道如何定价他们Black-Scholes公式提供了一种方法这样做它是数学的一个决定性时刻市场的变化衍生品的交易起飞,在某种程度上,全球衍生产品的总市场数量达到数百万亿美元</p><p>没有人知道具体的数字,但名义数量肯定超过了所有的总价值</p><p>世界经济产出大约为六十六万亿美元,其中一个巨大的因素 - 可能是十倍</p><p>似乎完全违背常识的是,来自真实物品的产品市场应该比物联网本身的市场难以想象更具有衍生品,我们似乎进入了一个现代主义世界,在这个世界中,风险不再意味着它用简单的英语意味着什么,并且在金融语言和常识之间存在着深刻的突破</p><p>平民很难理解衍生品合约,或任何一系列密切相关的工具,例如信用违约掉期这些都是最初设计用于转移或对冲风险的产品 - 购买som当你的主要赌注是价格会上涨时,对于价格下跌的前景的保险</p><p>出售他下一季作物的农民可能不了解现代金融衍生品,但他会认识到使用它的麻烦衍生品是如此强大,以至于人类本性就是这样 - 人们无法抗拒将它们用作杠杆赌注的形式巴菲特不喜欢衍生品从2002年开始:衍生品合约的范围仅限于人的想象(或有时,所以似乎,疯子)例如,在安然公司,新闻纸和宽带衍生品,将在未来多年定居,被放在书上或说你想写一份合同,推测在内布拉斯加州出生的双胞胎数量在2020年没有问题 - 在合理的价格,你很容易找到一个乐于助人的对手从2003年开始:无论你的财务状况多么复杂,你都不可能从阅读衍生工具的披露文件中学习公司潜在的风险隐藏在其职位上事实上,你对衍生品的了解越多,你就越不会觉得你可以从通常提供给你的披露中学到的东西在达尔文的话中,“无知更多地引起信心而不是知识”巴菲特非常正确风险许多新书描述了衍生品,次级抵押贷款和08年的崩溃之间的联系,他们都注意到我们已经注意到在内爆的全面规模变得清晰之前已经写好了 换句话说,他们的作者是那些说它会在事件发生之前发生的人 - 他们享有被证明是正确的矛盾状态Charles R Morris的“万亿美元危机”(PublicAffairs; 2295美元)在感恩节最后交给出版商这个事实让莫里斯,一位前银行家,坚如磐石的地位,作为崩溃的预测因素</p><p>他在这些金融工具的复杂性和矛盾的不可预测性中居住,这些金融工具应该管理风险并最终放大它的结果是一种新的崩溃市场泡沫和内爆的广泛规则是众所周知的经济学家海曼·明斯基(Schumpeter的学生)在20世纪60年代系统化了他们最着名的流行形式是Charles P Kindleberger的经典工作“疯狂,恐慌和崩溃:金融危机的历史”(1978年)16世纪60年代的郁金香球茎,18世纪40年代的铁路,以及九十年代的互联网股票九十年代都是狂热 - 萧条周期导致崩溃的例子正如莫里斯指出的那样,信贷泡沫是另一回事:“我们习惯于考虑特定市场的泡沫和崩溃 - 像垃圾债券,商业房地产和科技股过高的资产就像毒蘑菇你吃它们,你生病了,你学会避免它们信用泡沫是不同的信用是金融市场呼吸的空气,当空气中毒,没有地方可以隐瞒“危机始于违约次级抵押贷款,并在整个国际金融体系中蔓延由于新的衍生品和信用违约互换的世界,没有人真正知道谁被这个奇妙命名的”有毒债务“所冒风险陷入困境的核心因此,银行不愿相互借贷,而且,由于整个金融体系依赖于银行间流动性,整个金融体系面临风险正是出于这个原因Warren Buffett将新的金融产品与“大规模杀伤性武器”进行比较是双倍的权利 - 首先,因为它们是致命的,其次,因为没有人知道如何追踪它们如果衍生物的发明是金融世界的现代主义者黎明,当前的危机令人不安,就像后现代主义的诞生一样,对于过去几十年在大学学习文学的人来说,对当前的危机有一种奇怪的熟悉:在金融资本领域,价值唤起了意义的难以捉摸的本质在解构主义中根据雅克·德里达(Jacques Derrida)的说法,学校的学生,意义永远无法准确定位;相反,它总是“推迟”,移动到其他地方,位于其他含义,指的是并推迟到其他含义 - 蛇永久地并且必然吃掉它自己的尾巴这个过程是流动的和恒定的,但是在一瞬间永久的推迟过程的过程德里达把自己称为“僵局”这个时刻称这个时刻是一个“蠢蠢欲动”,有一种既有趣又令人震惊的事情,看到他的理论在世界市场上的行为对这种灾难性影响有任何邀请参加建议八国集团财长不要把注意力放在这一点上</p><p>我们金融解构时代的结果是长达数十年的放松管制和(大多数情况下)牛市,结束于部分国有化这就像对前苏联发生的事情的超现实模仿,几十年的社会主义在过夜向完全市场经济转型中结束我们如何到达这里的地图凯文菲利普斯的书“坏钱”(Viking; $ 2595),对债务泡沫,房地产泡沫,监管薄弱以及过于廉价的信贷如何帮助创造当前混乱的有力说明菲利普斯正确地称我们现在所处的地方是“美国资本主义的全球危机”,不幸的是,一旦直接的危险已经过去,对所采取的道路的清晰看法并没有提供太多的行动指南一位确实有一些想法的人是耶鲁大学经济学家罗伯特希勒,如果只是因为他预测的事实,他会值得关注2000年,随着他的书“非理性繁荣”,互联网泡沫的破灭,然后在他的下一篇“新金融秩序:21世纪的风险”中详细讨论了系统性风险的危险现在,在“次贷危机解决方案”中“(普林斯顿; 16美元95) - 在灾难开始后的八月份出版,但在灾难的全面规模出现之前 - 他提出了一系列令人吃惊的违反直觉的建议,关于下一步做什么席勒的基本想法是应该有更多市场活动他提出了一些扩大房屋所有权风险的建议:“持续锻炼抵押贷款”,其中每月根据经济条件和借款人的支付能力调整贷款条件;针对穷人的全面财务建议(一个没有人可以争论的想法,没有人会想要付钱);哈佛法律学者伊丽莎白沃伦提出的“金融产品安全委员会”;改善金融机构的披露;住房期货市场的扩张这意味着“世界上任何地方的任何怀疑论者都可以通过他或她在市场上的行动来减少城市中的投机泡沫”任何认为某个地区的房地产价格过高的人高价可以通过抛售它们来打赌它们 - 这理论上会对价格产生下行压力这将有助于我们所有人,通过减少房地产价格的泡沫破灭周期我们需要我们可以获得的每一种工具有助于降低将所有资本捆绑在一个高杠杆,高流动性资产中的风险 - 也就是说,我们的房屋Shiller批准引用一个论点,即“衍生品的引入倾向于改善市场的流动性和信息量”</p><p>鉴于刚刚发生的事情,可能是一位杰出的经济学家曾经做过的最糟糕的断言,但这并不意味着他的错,而且他的书必须放在任何人的床头柜上</p><p>得到设计系统,使重复这一特定的崩溃的可能性降低(席勒也指出“救助”在二十卷牛津英语词典中没有进入)似乎很有道理,因为一个冲刺造成的灾难治愈在更自由的资本市场方向应该是更自由的资本市场;但这是席勒的观点的一部分当涉及到资本的自由全球运动时,没有计划B是否有任何未经重构的马克思主义者在野外任何地方都离开了</p><p> (大学不算)如果有,现在将是其中一个人出版一本书的好时机,